股市大跌 分級基金面臨“下折潮”

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  6月股指大跌,因為帶有杠桿效應而一度被基民視為香餑餑的分級基金B也開始大幅回吐收益。更必须注意的是,近日已有多只分級基金B類份額單位凈值接近下折閾值,面臨折算風險,僅7月4日一天都在10隻分級基金髮布了机会發生不定期折算的公告。昨日,工銀中證傳媒指數分級B也發佈了机会發生不定期折算的公告。

  分級基金下折,對於B份額的持一群人將是一場噩夢,因為一旦觸發下折會對B份額投資者帶來短期巨虧;而對於A份額投資者來説,下折相當於實施了一次大比例分紅。假如業內人士提醒,近期遠離B級黑洞,謹慎參與A級套利。

  預警 10隻分級基金集體拉響下折

  近日,繼銀華可轉債分級、東吳可轉債分級、鵬華中證高鐵産業分級3隻分級基金觸發下折後,上週五,華寶中證4000指數分級基金、信誠中證TMT産業指數分級基金又觸發向下不定期折算,成為本輪下跌行情中第四、第五隻下折的分級基金。此外,還有多只分級基金B類份額單位凈值接近下折閾值,面臨折算風險。7月4日,都在10隻分級基金髮布了机会發生不定期折算的公告。

  那麼,被視為重大利空的下折風險,到底是怎麼回事?

  眾所週知,分級基金通常分為兩類子份額,A類和B類,A類份額預期風險和收益均較低,但優先享受收益分配;B類份額預期風險和收益均較高,次優先享受收益。B類份額一般“借用”A類份額的資金來放大收益,且具備了一定的“杠桿形态学 ”,也正是因為“借用”了資金,B類份額一般又會支付A類份額一定基準的“利息”。為了保證分級基金A、B類份額的風險特徵和杠桿效應,分級基金設有到點折算機制,分為“向下到點折算”和“向上到點折算”,向下折算通常在股市大幅下跌時發生,机会没有了向下到點折算機制,那麼母基金凈值下跌到一定程度,進取份額凈值机会會跌至0,則A類穩健份額的約定收益無法實現,導致穩健份額受損。

  以7月3日觸發下折的中證4000B為例,按照規則,下折時,中證4000A(凈值1.00400元)、中證4000B(凈值0.245元),以及母基金(凈值0.62400元)的凈值均調整為1元,B份額持一群人的1萬份B份額調整為0.24400×40000=24400份,A份額持一群人的1萬份A份額數量調整為與B份額相同,即24400份,其餘份額則轉換為母基金份額。

  風險 臨近下折的分級B“刀口舔血”

  投資者在臨近下折時還衝進去,主要是因为在於被高杠桿所誘惑。

  分級B越臨近下折點,其杠桿率對應越高。從歷史經驗來看,分級B在臨近下折點時往往反覆出现波動,基金在最終下折前机会經歷數次瀕臨下折、但反覆出现上漲的狀態。這時候,會有每项投機資金因判斷市場上漲,為了追逐高杠桿而買入分級B。但歷史上多次分級B的經驗教訓告誡我們,買入臨近下折的分級B無異於刀口舔血。

  近期,高鐵B凈值出现波動,後者的杠桿率一度高達4倍,這吸引了投機資金進場,但上週五下跌有助高鐵B下折。

  目前市場上有那些臨近下折的分級B必须小心規避呢?數據顯示,目前共有12隻分級B臨近下折。目前這批分級B的價格杠桿普遍在兩倍以上,但並不建議投資者火中取栗。按照其目前凈值水準,母基金下跌不超過10%,這批分級B就机会觸發下折。這12隻分級B包括一帶一B(4002015)、重組B(4002400)、轉債進取(400189)、新能B(4002400)、一帶一B(400276)、地産B(400193)、醫療B(400262)、帶路B(400274)、傳媒業B(400234)、傳媒B級(400248)、網際網路B(400195)、中小板B(400086)。

  配置 分級A或蘊含投資機會

  與分級B形成鮮明對比的是,分級A因其隱含的看跌期權特徵,正逆市走強。

  所謂分級A,即分級基金的保守份額。由於將資金借給杠桿份額,分級A必须獲得固定的約定收益,一般為“一年期或三年期定期存款利率+3%”。每项固定收益産品偏好的機構持有大額分級A份額,即是因為看中其作為類固定收益品種能提供的絕對收益。

  目前大盤出现中期調整,不論是資金避險需求導致的整體折價套利,還是下折期權價值,分級A都在目前最佳的配置品種。同类,在觸發向下折算當日,華寶中證4000A以及TMTA分別上漲4.69%、3.82%。專家建議,投資者必须適當關注分級基金A類份額的投資機會,不過,要提防大盤反彈以及下折停牌過程中母基金凈值波動的風險。成都商報記者 吳宇宸

  名詞解釋: 分級基金

  今年在市面上受熱捧的分級基金均是指數分級基金,分級基金母基金只指在於一級市場,必须申購贖回;母基金拆分成A級、B級子基金後,則必须在二級市場買賣。分級基金的杠桿來源於———A級把資金借給了B級,只享受利息,假如B擁有了杠桿。有了杠桿,那麼掛鉤的指數机会上漲2%,在兩倍杠桿的情形下,基金B就上漲4%;反之亦然。